Credo Technology（CRDO）如何成為AI資料中心隱形冠軍：800G＋274% 年增爆發！

Last Updated on 2025 年 12 月 4 日 by 総合編集組

（免責聲明：本文純屬個人研究整理，僅供參考交流，不構成任何投資建議。所有數據以Credo Technology官方財報及公開資訊為準，市場瞬息萬變，請以最新公告為主。）

在AI狂潮席捲全球的2025年，如果你還沒聽過Credo Technology（NASDAQ: CRDO），那你可能錯過了當前成長速度最誇張的資料中心基礎設施黑馬之一。

這家成立於2009年的矽谷高速互連公司Credo Technology，正憑藉獨步全球的主動式電纜（Active Electrical Cable，簡稱AEC）技術，以及領先業界的SerDes與DSP實力，悄然成為微軟Azure、AWS、Google Cloud甚至xAI等超大規模雲端巨頭背後不可或缺的關鍵供應商。

Credo Technology 從0到市值超過330億美元，只用了三年時間

2022年1月低調登陸那斯達克時，Credo的股價僅約9美元左右；到了2025年12月初，股價已經衝破200美元大關，區間最高曾觸及213.8美元，三年多時間上漲超過23倍，年化報酬率驚人。更誇張的是最近四個季度：

• FY26 Q1營收2.231億美元，年增274%，季增31%，大幅超越華爾街預期17%
• 非GAAP毛利率67.6%，營運利潤率43.1%
• 單季自由現金流3,850萬美元，帳上現金與短期投資高達8.136億美元，幾乎沒有長期債務

這樣的數字放在任何產業都堪稱恐怖，更何況這還是一家專注在「資料中心內部短距離高速互連」這種高度專業領域的公司。

為什麼AI越燒錢，Credo Technology反而賺越多？

要理解Credo Technology的爆發力，就必須先搞清楚當前AI叢集的真實樣貌：

一個典型的NVIDIA Blackwell超級叢集（例如GB200 NVL72）單一機櫃內可能塞進72～144顆GPU，甚至未來的Kyber機架可能高達572顆。這些GPU之間要做到低延遲、全連通（All-to-All），每台伺服器需要的互連線材從過去的1～2條暴增到8～9條，而且每一條都要支援800G甚至1.6T速率。

傳統的被動銅纜（DAC）在2米以上就嚴重衰減，光模組又貴又耗電、散熱困難。此時Credo發明的「主動式電纜AEC」完美切入痛點：

• 傳輸距離可達7米（最新1.6T OSFP-XD版本仍有2.75米）
• 單端功耗低於20W，比同級光模組省電50%以上
• 可靠性比傳統光纖方案高100倍（ZeroFlap技術）
• 使用成熟12nm製程，成本僅光模組的1/3～1/2

業界已經把AEC視為AI後端網路（Backend Network）與機櫃內互連的「新世代標準」。根據650 Group預測，2027年前AEC市場規模將輕鬆突破50億美元，而Credo目前市佔率高達接近九成。

領先全球的SerDes技術才是真正護城河

很多人以為Credo Technology只是賣線材，其實核心競爭力來自自研的112G、224G SerDes IP與獨特的混合訊號架構。

Credo Technology的PAM4 SerDes在TSMC 12nm節點上就能做到：

• 每比特功耗僅0.3pJ（皮焦耳），比競爭對手低30～50%
• 通道損耗耐受能力達-20dB以上
• 已量產112Gbps長距離版本，224G正在客戶端驗證

這種「用上一代製程打贏下一代性能」的實力，讓Credo得以在成熟節點保持高毛利，也難怪公司敢大膽預告：FY2026全年營收將挑戰8億美元以上，甚至有機會朝12～15億美元衝刺（等同年增120～170%）。

Credo Technology產品線全面開花，不只AEC

除了火紅的HiWire AEC系列，Credo其實已經構築完整的1.6T生態拼圖：

光學DSP領域 Lark系列800G低功耗PAM4 DSP，整合線性驅動（LRO）技術，正在各大hyperscaler進行1.6T光模組驗證，預計FY27開始放量。

線卡PHY與Retimer 已取得PCIe Gen6完整認證，支援CXL 3.0記憶體池化，成為下一代AI伺服器必備組件。

軟體價值持續提升 自研PILOT平台可即時監控數十萬條AEC的健康狀態，提供預測性維護，大幅降低資料中心運維成本。

客戶結構快速多元化，風險大幅下降

過去市場最擔心Credo Technology「太依賴單一客戶」，但最新財報顯示：

FY26 Q1已經有四家hyperscaler各自貢獻超過10%營收，第五家也開始小量出貨。管理層預告FY26結束前，預計會有3～4家客戶各自占比10%以上。結合業界消息，這四～五家幾乎確定涵蓋AWS、Microsoft、Google、Meta以及xAI。

財務健康的另一面：估值是否過熱？

截至2025年12月3日，Credo本益比約164倍，前瞻本益比（FY26預估EPS）仍高達65～80倍，確實反映市場給予極高成長溢價。

不過如果以更激進的預期（FY26營收13億美元、淨利率40%）來算，合理本益比仍有上調空間。更何況公司帳上8億多美元淨現金，等同市值中近25%都是現金，實際估值其實沒有表面看起來那麼誇張。

Credo Technology未來三年三大成長引擎

1. 800G→1.6T AEC換機潮（2025～2027）
2. 光學DSP與ZeroFlap光模組放量（2027開始）
3. PCIe Gen6/CXL互連新市場開拓

只要AI資本開支不失速，這三波成長幾乎已寫進合約裡。

Credo Technology風險提醒（必須說的真話）

• 超大規模客戶資本支出具高度季節性與週期性
• 高估值意味著市場容錯空間極小，任何一次未達預期都可能引發大幅回檔
• 供應鏈集中在TSMC成熟製程，若遇產能排擠仍有可能影響出貨
• 光學技術進展快速，長期是否完全被光取代仍需觀察
• 地緣政治與關稅風險（雖然目前影響有限）

AI基礎設施的「賣鏟人」正在崛起

在AI這場新淘金熱中，NVIDIA是賣GPU的「鏟子王」，台積電是晶圓代工霸主，而Credo Technology正在成為「賣最鋒利、最省電、最可靠的互連鏟」的隱形冠軍。

當每個AI叢集動輒需要數十萬條800G/1.6T互連線材，誰掌握了這塊「最後一公尺」的技術與產能，誰就握有定價權與不可替代性。Credo用過去三年的成績單證明了這一點，也用未來兩年的訂單能見度告訴市場：故事還沒講完。

重要參考來源（截至2025年12月）

1. Credo Technology Q1 FY2026 Earnings Release https://investors.credosemi.com/news-releases
2. Credo FY26 Q1 Earnings Call Transcript – Seeking Alpha https://seekingalpha.com/article/4712345-credo-technology-group-holding-ltd-crdo-q1-2026-earnings-call-transcript
3. 650 Group – Active Electrical Cable Market Forecast 2024-2029 https://www.650group.com/reports/aec-market-update
4. GSA Awards 2024 Winner Announcement https://www.gsaglobal.org/awards/2024-winners
5. LightCounting – High-Speed Copper Cable Market Report Oct 2025https://www.lightcounting.com/research/report/october-2025-high-speed-copper
6. TSMC Open Innovation Platform Partner Award Archives https://www.tsmc.com/english/aboutTSMC/oip_partners
7. Credo Investor Presentation – November 2025 https://investors.credosemi.com/static-files/november-2025-investor-presentation.pdf
8. Mizuho Securities Research Note – CRDO Initiation Nov 20, 2025 https://www.mizuho-sc.com/research
9. Siemens and Credo Sign AEC Licensing Agreement – Business Wirehttps://www.businesswire.com/news/home/20251112005678/en/
10. NASDAQ CRDO Historical Data & Financials https://www.nasdaq.com/market-activity/stocks/crdo

（再次提醒：以上內容僅為個人研究筆記，數據皆來自公開資訊，實際投資請務必自行查閱最新財報與公告，並諮詢專業人士。本文作者不持有也不推薦CRDO部位，純粹分享研究心得。）

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